股权投资的定义与内涵

 股权投资定义

1  定义

股权投资的内涵及其外延非常丰富。从广义来讲,股权投资是相对债权投资的权益性投资,如实业投资以及证券投资(股票投资)等都属于股权投资。从狭义来讲,股权投资即私人股权投资( PE,Private Equity)的简称,即专门对私人股权进行投资,以资本利差为主要盈利模式的权益性投资。如无特别说明,股权投资一般指后者。随着股权投资业务的不断发展,其内涵和外延在不断丰富,如投资标的、募集方式以及运作模式等都在不断延伸。

由于股权投资出现较晚,目前国内外学术界还没有形成统一的定义,而且随着股权投资的发展,其内涵与外延在不断丰富与发展。在综合现有国内外各种定义的基础上,依据股权投资的本质与内涵,将其定义为:专业的基金管理人(机构或自然人)主要以私募的方式募集资金设立股权基金,并接受资金方(基金投资人)委托,通过专业的投资流程,主要对私人股权如未上市的有限责任公司(项目公司)进行权益性投资,然后根据项目公司发展情况选择上市、并购重组或原股东回购等方式转让所持股权退出项目公司,获得除投资收益(分红)以外的高额资本利差回报投资人,而基金管理人依据委托管理协议获得相应的管理费和业绩奖励,股权基金是其经营主体。

股权投资的定义与内涵解读

2  内涵

股权投资虽然是权益性投资中的一种,但随着自身不断发展,在投资对象、资金募集、管理模式、投资运营、投资理念以及盈利模式等方面具有自身的内涵。

(1) 投资对象。

私人股权,即股权基金主要投资未上市的有限责任公司,与之相对应的是公共股权,这是判断股权投资与其他权益性投资不同的主要标准之一。投资私人股权,一方面可以解决一些优质企业间接融资存在的困难;另一方面,随着项目公司发展,通过相应的退出机制,私人股权可以为股权基金带来除投资收益外的超额资本利差。投资私人股权实际上就是投资未上市企业的有限责任公司,如优质的处于快速发展的高新技术企业。由于企业发展以及股权退出受诸多因素影响,投资变现存在很大不确定性,所以投资私人股权的风险一般大于其他形式的权益性投资,如证券投资。证券投资的投资对象主要就是公共股权,即在证券二级市场买卖股票。投资私人股权意味着私下交易。

(2) 资金募集。

股权基金属于私募基金的一种。所谓私募就是不通过公开方式、针对特定人群、以一定的企业组织形式或合同关系募集资金,与之相对应的是公募。股权投资之所以采取私募方式是由于股权投资主要投资私人股权,存在较大风险,因此,对资金方即基金投资人的要求有一定的门槛,确保出资人是合格的基金投资人。所谓的合格基金投资人,不仅要具有雄厚的资金实力和抗风险能力,还要具备基本的投资素养、风险意识和风险鉴别能力。私募特点就是募集双方具有一定程度的了解,双方私下可以充分交流,降低信息不透明度。这种方式促进双方进一步加深了解,一方面有助于投资方提高风险意识和风险鉴别能力;另一方面有助于募集方为资金方提供更好的服务。

(3) 管理模式。

委托管理,即股权基金采取委托管理方式。股权投资具有代客理财特征,基金投资人并不直接参与管理,而是委托基金管理人进行管理。虽然在法律上基金管理人不是投资主体,但具有投资决策权,包括项目筛选、尽职调查、投资价格、投资额度以及投资退出等。对于基金投资人而言,由于信息不对称,委托代理问题是股权投资的主要风险来源之一。对于基金管理人而言,不是基金投资人却拥有决策权,因而道德风险是基金管理人容易出现的主要问题。一个优秀的、成功的基金管理人崇尚契约精神,视信誉为生命。

(4) 投资运营。

基金由专业团队负责运营,即股权基金投资业务实行专业化管理。股权投资从投资理念到投资业务都具有很强的专业性和综合性。从事股权投资的从业人员不仅要掌握股权投资理论与业务,还要掌握与股权投资相关的理论与业务知识,如企业管理、财务会计、法律法规、资本运作、金融证券、科技孵化、行业发展以及一定的行业背景知识等等。基金管理人首先是一个综合性人才,然后才是一个合格的基金管理人。所以,一个优秀的基金管理人不仅要具备良好的职业道德,而且要具备很强的专业投资管理能力。成功的基金管理人还要在实践中积累丰富的投资经验。

(5) 投资理念。

以退定投,即股权基金的投资围绕投资退出进行决策。股权投资虽然属于权益性投资,但其投资理念来源于财务性投资,其目的就是在一定时间内获取高额经济利润,主要关注所持股权能否退出以及以何种方式退出能给股权基金带来最大的经济利润,一般不会参与企业管理。所以投资退出是股权投资整个业务流程的最后一步,也是最为关键的一步,只有成功退出才算投资结束。股权投资持股时间一般为3 -8 年,视项目公司发展而定。股权投资的退出方式主要有:上市(包括IPO)、并购、转让、原股东回购以及清算等。不同的退出方式要求不一样,带来的收益率也不同。一般来说IPO是最理想的退出方式,其次是并购。

(6) 盈利模式。

股权投资的盈利模式主要表现为投资基础上的投机,即盈利以资本利差为主。股权投资收益主要包括项目投资收益和股权退出价格利差,即资本利差。项目投资收益(分红)就是股权退出前项目企业的投资利润,一般接近社会平均投资回报率,但处于发展期的企业一般会把利润用于扩大再生产。资本利差就是投资时的股权价格与投资退出时的股权价格差,也就是投机回报。投机回报大小主要取决于基金管理人的投资水平。如果股权基金利润仅来自投资收益(分红)不足以吸引基金投资人,基金管理人的价值也无法体现。资本利差是股权投资追求的主要利润来源,也是股权投资的主要盈利模式。资本利差大小直接影响股权基金的最终收益率,体现基金管理人的专业水平和价值。所以,股权投资是建立在投资(狭义)基础上的投机。


本文关键词: 股权退出机制
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